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東方財富(300059)2019年半年報點評:經紀業務拉動業績大增 非貨基占比首次過半

信息來源: 中銀國際 作者:   時間: 2019-07-29

    公司發布2019年中報,2019H1實現營業總收入19.98億元,同比增長22.2%;實現歸母凈利潤為8.71億元,同比增長55.9%;EPS0.23元,BVPS2.76元。
    證券業務占比繼續增加,凈利潤率與ROE顯著提升。1)證券、基金銷售、金融數據、廣告業務收入占比分別為66%、28%、4%、2%,證券業務占比同比提升10個百分點。2)凈利潤率43.59%,ROE9.59%,分別同比提升9個百分點和2個百分點,公司盈利狀況顯著提升。
    經紀、兩融同比均大幅增長,經紀業務貢獻度提升。2019H1證券服務收入13.19億元,同比增長42.97%,其中經紀、信用業務收入占比分別為71.31%、27.55%(18H1分別為61.91%、35.30%):1)受益于市場股基成交額的提升(據交易所數據:同比+28.31%)與公司市場份額的穩步上升(我們預計19H1約為2.50%,18年約為2.2%),19H1經紀業務收入9.41億元,同比大幅增長64.67%;2)19H1公司兩融業務規模127.99億元,市場份額由18年的1.08%升至19H1的1.41%,19H1實現信用業務收入3.64億元,同比增加11.60%。經紀、兩融業務同時發力,成為業績大增的主要原因。
    基金銷售結構顯著變化,流量平臺受到沖擊。1)公司2019H1基金銷售額為3090億元,同比微增2.13%,但是結構發生顯著變化,非貨幣基金銷售額為1565億元,同比大增45.65%,占比首次提升至50%以上,基金銷售收入5.65億元,同比微降3%。2)受19H1行情大好影響,互聯網金融平臺間競爭加劇,公司流量平臺天天基金網2019H1日活數與日均頁面瀏覽量為124萬與357萬次,分別同比下滑23%與48%。
    公司完成46億債轉股,資本金實力獲提升。報告期內公司完成45.91億元的可轉債轉股,加上公司的自有資金出資部分,合計增資54億元,大幅提升公司的資金實力。2)公司于5月公布了新的可轉債預案,將新增募資不超過73億元,旨在進一步提升資本實力,為公司將來拓展重資產業務打下基礎。3)由于18H2基數較低,公司19年全年業績有望持續高增長。
    估值
    公司傳統優勢業務持續快速發展,資本實力不斷提高,且業務布局日趨多元化。公司全年業績在18H2低基數下有望維持高增速,看好公司未來發展前景,維持公司買入評級。
    主要風險
    政策出臺對行業的影響超預期;市場波動對行業業績、估值的雙重影響。

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