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東方財富(300059)2019年半年報點評:牛市放大效應凸顯 成長趨勢良好

信息來源: 太平洋證券 作者:   時間: 2019-07-29

    點評事件:公司發布2019年上半年財報,報告期內,公司實現營業總收入19.98億元,同比增長22.20%,實現歸母凈利潤8.71億元,同比增長55.88%。其中Q2實現營業總收入10.71億元,環比增長15.56%,實現歸母凈利潤4.85億元,環比增長25.73%。處于業績預告中值,業績預告上半年凈利潤同比增長45%—66%,Q2凈利潤環比增長13%-45%。
    牛市的放大效應凸顯受制于公司基金代銷業務同比下降3.2%的影響,公司上半年公司實現營業總收入同比僅增長22.20%。若單看證券業務,牛市對于公司的放大效應是十分明顯的。上半年兩市日均成交額同比增長33.9%,但公司代理買賣證券業務凈收入同比增加了62.6%,假設公司傭金率保持不變,據此測算公司市占率同比提升21.5%。另外,市場日均兩融余額同比下降了13.2%,但公司兩融余額同比增長了15%左右,東財證券凈利息收入同比增加了也有17.8%。
    成本控制良好,規模效應明顯公司經營以互聯網為載體,自身擁有流量入口,因此公司的邊際成本基本為零。在公司營業收入同比增長22.2%的背景下,公司2019年H1營業總成本較同比僅增長2%,其中最為關鍵的管理費用較去年僅增長0.39%。子公司東財證券上半年營業收入同比增長44.5%,但業務及管理費同比下降了14.8%。與之對比,安信證券上半年營業收入同比增長64%,業務及管理費同比增長52%。由此,公司規模效應要遠高于傳統券商。
    優勢明顯,成長趨勢良好與競爭對手相比,公司在流量入口、信息技術以及戰略執行能力有明顯的優勢。公司小貸業務已經上線,公募基金產品上線在即,此外上半年公司又收購了上海眾心保險經紀。隨著公司業務布局不斷完善,公司離綜合金融服務平臺的目的定位更進一步。對于公司來說,業務更加綜合將有助于提升公司的整體競爭力。盡管當前公司主要的邏輯仍是流量變現的邏輯,但業務反哺流量值得期待。因此看好公司未來券商業務市場份額進一步提升。
    投資建議:考慮到市場環境的變化,下調公司2019/2020歸母凈利潤,分別為18.2億元,22.0億元,維持“買入”評級。
    風險提示:市場交易量不及預期,公司業務進展不及預期

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